银河策略非上市人身险企“一哥”争夺战：泰康坚守、中邮“虚胖”?

随着2025年第四季度偿付能力报告渐次披露，非上市人身险企“一哥”的战局愈发清晰。

2025年，泰康人寿以2386.64亿元保险业务收入和271.59亿元净利润的“双冠”战绩，稳稳守住了非上市人身险企“一哥”的地位；而中邮人寿虽然以1591.66亿元保费稳居第二，但83.45亿元的净利润同比下滑9.2%，第四季度更单季亏损7.82亿元，显露“增收不增利”的特征。

利润对比：

泰康领跑、中邮增收不增利

据行业数据显示，在目前已披露数据的57家非上市人身险公司中，2025年行业合计实现净利润约673.89亿元，较2024年的248.98亿元大增170.66%。同时，亏损险企数量由16家减少至10家。

在57家公司的竞技场上，泰康人寿与中邮人寿的“一哥”之争最具看点。盈利端的差距尤为明显：2025年泰康人寿实现净利润271.59亿元，同比大增86%，稳居非上市人身险企盈利榜首；中邮人寿以83.45亿元净利润位居第二，但同比下降9.2%，“增收不增利”特征明显，其中2025年第四季度单季净利润亏损7.82亿元，中邮人寿对此解释称，主要受年末递延所得税会计调整影响。

有业内分析称，两家公司利润表现差异背后，是业务结构的不同。泰康人寿依托“价值优先”的经营策略，业务结构更具韧性，其康养生态布局也形成了独特的竞争优势，支撑其盈利持续增长；中邮人寿则陷入“规模优先”的困境，过度依赖低价值产品和单一渠道，“导致保费收入高速增长的同时，高昂的渠道费用和微薄的产品利差严重侵蚀了利润空间。”

南都湾财社曾报道，2025年，是银保渠道复苏的一年，但并没有让银行系险企近水楼台先得月。据行业统计数据，2025年银行渠道的首年期缴保费为3973亿元，同比增长10%。从银行渠道的首年期缴保费增速来看，非银行系险企表现亮眼，银行系险企则整体放缓。同业交流数据显示，作为中国规模最大的银行系险企，中邮人寿2025年银保渠道首年期交保费收入同比下降27%。“首年期交保费收入增速大幅下滑，导致中邮人寿新业务费用摊销减少但价值率难提升，从而削弱承保利润贡献，进一步恶化盈利稳定性。”上述业内人士表示，当前人身险业已进入“价值竞争”新阶段，单纯依靠渠道红利的规模扩张已触及天花板。

保费角逐：

泰康守擂成功，中邮短暂登顶

在保费端，2025年57家非上市人身险企保险业务收入突破1.2万亿元，同比增长约12.3%。其中，泰康人寿、中邮人寿两家头部机构进入“千亿”阵营。

值得一提的是，2025年第一季度，中邮人寿曾短暂实现“反超”：当期实现保险业务收入801.07亿元，同比增长8.76%，首度超越泰康人寿成为非上市寿险公司保费冠军。但从第二季度起，泰康人寿重新夺回首位，并持续稳固优势。全年数据显示，泰康人寿以2386.64亿元保险业务收入稳居非上市人身险企第一，中邮人寿则以1591.66亿元位列第二。

从这一项的增速看，中邮人寿显著高于泰康人寿。2025年，泰康人寿保险业务收入同比增长4.5%，中邮人寿则同比增长18.0%。有业内观点认为，中邮保险保费收入的快速增长与母公司中国邮政以及邮储银行遍布全国的网点支持密不可分。据中证鹏元出具的信用评级报告，中邮保险在品牌、业务协同和资本补充等方面得到中国邮政的大力支持，主要依托中国邮政营销网络开展业务。2024年，中国邮政以及邮储银行分别为中邮保险带来规模保费1061.59亿元和179.64亿元，合计贡献规模达到91.98%。

2025年11月，国家金融监督管理总局批复同意中国邮政集团经营保险代理业务。有业内专家表示，这一批复对中邮人寿而言是把“双刃剑”：一方面，中国邮政可更广泛地推广中邮人寿产品，助力其保费增收；另一方面，若中国邮政代理其他保险公司产品，可能分散中邮人寿的原有资源，加剧市场竞争。长远来看，这既是机遇也是挑战，关键在于中邮人寿能否借助该平台实现差异化竞争与服务创新。

投资收益：泰康占优，中邮承压

投资能力层面，泰康人寿2025年表现全面占优：其财务投资收益率、综合投资收益率分别为4.11%、2.65%，而中邮人寿的两项数据仅为3.4%和0.74%。

然而，从资产运营效率看，2025年末中邮人寿总资产6818.76亿元，总资产收益率（ROA）为1.28%；泰康人寿总资产达2万亿元，ROA为1.42%，两者差距相对有限。但从净资产收益率（ROE）来看，中邮人寿以49.75%的成绩远超泰康人寿的22.7%，展现出一定的资产盈利效率优势。

但值得注意的是，截至2025年末，中邮保险的核心偿付能力充足率为92.19%，公司预计下季度将继续下滑至80.23%，逼近监管红线。中邮保险表示，偿付能力下降主要受750曲线持续下行和阶段性债券收益率上行波动影响。公司偿付能力充足率符合公司风险偏好和监管机构对于保险公司偿付能力达标的要求。公司通过积极主动进行资本管理，并发行无固定期限资本补充债券补充资本。2025年内，中邮已通过股东增资80亿元和发行41亿元无固定期限资本债券补充资本，这已是自2018年以来的第三次大规模增资。

泰康与中邮的“一哥”之争，本质上是“价值优先”与“规模优先”两种发展模式的对决，更是非上市人身险行业结构性分化的生动缩影。有业内专家分析指出，尽管2025年非上市人身险行业整体呈现复苏态势，但规模与价值的平衡、偿付能力的提升、投资收益的优化，仍是所有机构需要直面的核心课题。

展望2026年，随着行业竞争进一步加剧、监管政策持续完善，非上市人身险企需进一步聚焦长期价值创造，在优化业务结构、强化投资能力的同时，筑牢风险底线，方能实现高质量发展，在行业分化中站稳脚跟。

采写：南都·湾财社记者管玉慧

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